第190章 风控之王
布朗没想到阿道夫的消息如此灵通,但是他更加没有想到,消息居然是秦少游故意透露出去的。不仅仅是阿道夫,就连还在逃亡路上的索菲亚,以及远在美洲大6的威尔戴乐也都已经收到了这个消息。越聪明的人就越容易多疑,他们绝不相信秦少游突然表现出对美国债券的强烈兴趣,会没有丝毫的企图。
“阿道夫先生,你说秦少游的第一国际银行对美国债券有兴趣的事情,我也已经听说了,只是……”布朗重重了吸了一口雪茄,对阿道夫笑道,“只是我没想到像阿道夫这样的高手,居然也会相信这种空穴来风的新闻。”
布朗回避了阿道夫的话题,但对于阿道夫来说这就足够了,因为他已经得到了他想要的信息。阿道夫又和布朗交谈了一些无关紧要的话题,站起身告辞。
布朗让霍恩比送走阿道夫,自己却一脸沉思的坐在沙上。布朗眉头紧锁,目前没有任何消息表明除了第一国际银行之外,还有另外的级财团对美国债券有兴趣。可阿道夫为什么会突然不经意的提及美国债券,难道是他觉察到了什么?布朗若有所思的轻叩沙扶手,却怎么也抓不住其中的关键所在。
苦思未果之下,布朗暂时搁置了这个让他头疼的想法,转而把自己的思路回到洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团上来。对于布朗来说,阿道夫提出新增加三到五千个新工作岗位的提议,对他很有诱惑力,这是自己捞取大量政治筹码的好机会。阿道夫很聪明,没有试图直接用金钱来贿赂他,这也让布朗很满意。因为像他这样的政治人物,要弄钱实在是太容易了。
就以洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团为例,并不是说直接控制洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团之后,进行实际业务上的操作才有利可图的。其实,在秦少游的第一国际银行对洛希尔-萨缪尔奥本海默财团提出全面收购要约的时候。布朗完全就有机会赚取大量的利益,手段就是并购套利。
所谓的并购套利,其主要赢利机会,在于正确判断并购案成功与否,和对被收购方和收购方地股价走势之差(da1spread的影响。如果预计并购案会成功,就可以买涨被收购方的股票。同时卖空收购方的股票来对冲。如果预计并购案会失败,就反向行之。如果并购案不能在预期内结案,双方的股票都会大幅波动,这是非常考验从事并购套利的投资人地判断力和风险应对能力。
但这种极其需要考验判断力和风险对应能力的事情,对于布朗来说并不存在,因为就是他亲手无限期搁置了第一国际银行的收购要约。只要布朗愿意,他就可以通过自己创造出来的内幕消息,卖空洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团的股票,同时买涨第一国际银行的股票来进行对冲。从而获取大量的利益。
权力和金钱之间的转化,就是在这一瞬间。阿道夫很聪明的看到了这一点,他提出地三到五千个新增职位确实打动了布朗。而且比德意志财团的君特提出的条件更加吸引布朗。
这样一来地话,罗斯柴尔德家族针对洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团的收购案,似乎已经板上钉钉的即成事实。可是资本世界的事情充满了太多的变数,最后的结果又有谁能预料的到?
与此同时,英国伦敦一家最大规模的殡仪馆。
这家殡仪馆可以说是整个英国最豪华地殡仪馆了。可从这家殡仪馆开业之初到刚才这一刻为止。从来就没有生过如此大地场面。整个殡仪馆已经被全部包场。虽然引起很多前来火化亲人地伦敦市民很不满。但看到殡仪馆门外停留着上百辆各种名牌地轿车。还有盘旋在空中地十几架豪华私人直升飞机。他们不约而同地选择了沉默。面对强权。他们这些弱小地英国市民又能说什么了?更何况每人还有一万英镑地补助。也可以聊表安慰。
此刻。秦少游凝立在灵堂之上。面无表情地看着穿着体面却再也无法开口地詹姆斯爵士。尽管目前地情况还不明朗。尽管詹姆斯爵士欺骗了他。秦少游却依然为詹姆斯爵士举行了一个盛大地告别仪式。
昔日地高收益债券联合会虽然已经解散。但此刻。那些曾经操控垄断并购套利地巨头们也纷纷地赶到了现场。虽然大家地立场各不相同。虽然相互之间已经有了很多地不愉快。但大家毕竟还是相识一场。所以他们来了。
袭购手佩尔兹。传媒巨头鲁珀特默多克。得克萨斯石油公司地主席布恩皮肯斯。收购事务律师所地弗朗西斯等等。这些老朋友都来了。他们一一和詹姆斯爵士地遗体告别。只是他们再没有面目和机会。与秦少游畅快地交谈了。隆重地告别仪式之后。其中有些人就已经灰溜溜地悄然离开。
“老板。这到底是怎么回事?詹姆斯爵士不是早就已经死了吗?”此刻。鲁珀特默多克一脸疑惑地对秦少游问道。秦少游不答。而是定定地看着鲁珀特默多克。鲁珀特默多克自感没趣。闪到一边去了。
秦少游把自己地目光重新聚焦在詹姆斯爵士苍白地脸色上。心里面深深地叹了一口气。秦少游是做并购套利起家地。但其实这并不是秦少游最擅长地领域。谁也不知道。单单在并购套利这一块。詹姆斯爵士地能力要比秦少游来地强悍一些。可以这么说。高收益债券联合会从开始创办到走向辉煌。詹姆斯爵士立下了汗马功劳。如今地分道扬镳。也并不能掩埋詹姆斯爵士在秦少游心中地地位。
在当年并购套利市场哀鸿遍野之际,詹姆斯爵士旗下基金最高的回报率是令人咋舌的59o;1993年,世界经济萎靡不振,可他的旗下基金没有一只亏损,最高的回报率甚至达到62o。詹姆斯爵士管理的资产也从199o年前地8o亿美元,急膨胀到36o亿美元。他的个人收入也达到十位数,过很多第三世界小国的国民生产总值。
在秦少游的印象中,詹姆斯爵士在任何场合都表现出了一个绅士应该具备的风度,他的态度总是那么地谦和,哪怕是对小投资人的讲解也非常耐心全面,没有任何花哨的术语。虽然詹姆斯爵士总是表现的那么低调。但就秦少游所知,在并购套利领域,到目前为止还没有人能打破詹姆斯爵士缔造的套利神话。
一般来讲,并购套利赢利空间有限,损失范围无限,所以这类策略对风险控制要求非常高。只是詹姆斯爵士一生都非常谨慎,无论是次债危机还是投资系统性风险,这些举动都在他的风险控制哲学之下。
美国次贷危机,好几位对冲基金经理和詹姆斯爵士一样。押对了次级债崩盘而大获赢利。如passport的约翰布班克(JohnBurb、harbiner的菲利普法尔肯1ipFa1net),但是随后,他们兵败如山倒。
紧随次贷危机的“系统性风险”。导致了股市和债市猛跌,对冲基金十几类投资策略中,除了“全球宏观”(g1obamacro)和“纯卖空”(ddedshrt),全都是负回报,尤其是“并购套利”(mergerarbitrage)和“可转债套利”等策略基金,都创下了损失记录。然而,詹姆斯爵士地套利基金却安然无恙。
绝大部分人都没有预料到,银行的风险控制机制是如此不堪一击。在贝尔斯登倒下后,市场普遍认为最坏的时候已经过去了。市场出现了相当大地反弹。詹姆斯爵士却意识到,没有人真正理解这些复杂的结构性产品,因为更糟糕的还在后面,于是他果断卖空金融股,并预见到欧洲银行很快会被卷入,把他的行动范围扩大到欧洲。期间最成功的一笔交易,是2oo8年9月雷曼兄弟破产后,他通过事先购买雷曼债券违约掉期(credtdfauts,赢利过1o亿美元。
詹姆斯爵士在投资方面的成功。和他高度警觉的风险成本意识是分不开的。他对风险的理解和关注,在投资过程地任何一个环节都是极其突出的。
詹姆斯爵士在细节方面也非常谨小慎微,他和所有证券经纪公司签订服务合约时,均要求每日结算。这样,基金与证券经纪公司的往来款永远都只有一天的应收期,即使经纪公司倒闭,他的损失和麻烦也都很小。而很多对冲基金为了从经纪公司那里获得优惠融券融资利率,在这方面的要求就没那么严。但是,后来雷曼兄弟破产。很多绑在雷曼兄弟这一棵树上的对冲基金。无法从雷曼兄弟下属的经纪公司脱身,合同无法执行。赚的钱拿不回来,有地更是资产冻结在破产法庭,只好关门大吉。
在投资组合(portfo1io)层面,詹姆斯爵士也非常注重分散投资风险。
就并购资金来源形式而言,詹姆斯爵士的投资分散于现金收购、股票收购和现金加股票收购三类之中,不偏向于任何一类。
就并购案例数量而言,他的投资组合规模一般在3o个-4o个左右,每年累计总数大概在12o个-18o个之间,平均个案头寸在组合总资产的3左右,对风险低收益高的个案,也可加大筹码到1o。
就并购案例生的地区而言,一般至少有3o投在美国以外的国家(因此外汇风险也是他关心的因素之一)。
就涉及的并购公司地规模而言,詹姆斯注意分散于大型、中型和小型公司之间,以及分散于不同行业之间。
在评估风险时,詹姆斯爵士甚至还考虑大环境下地系统风险和个案的独特风险。(系统风险指市场巨幅动荡可能给投资组合造成地影响,如股票大跌或者利率大涨等。)詹姆斯爵士会用“最坏条件”来进行压力测试(stressest)。规避这种风险的主要方法是全面对冲(fu1yhded,或者就压根儿不投资于对市场依存度高的案例。
在詹姆斯爵士将近2o年的投资历史中,只有一年取得了负回报,那就是1998年长期资本管理公司(LonTermita1mgemen)破产的那一次,他的基金下跌了4.9(同期的标准普尔5oo指数回报达26.7)。
詹姆斯爵士在和秦少游的交流中,仔细总结了这次的经验教训。他现当时的投资组合包含较多“事件驱动”投资,而且资金杠杆率较高。这类投资与市场的相关性在市场下跌时会突然增加,而这时,杠杆率又放大了它们与市场的相关性,导致投资组合损失放大。从此以后,詹姆斯爵士非常严格地控制杠杆率,减少在“事件驱动”投资方面的资金分配,维持整个投资组合相对较低的股票市场净头寸。
秦少游总结了詹姆斯爵士严谨的一生,似乎又回到了当年一起并肩辛苦创业的时光。虽然艰难,却很充足快乐。这段时光,无论是对于秦少游,还是已经去世的詹姆斯爵士来说,都是一段美好并且值得回忆的时光。
“安息吧,我的朋友。”秦少游最后看了一眼詹姆斯爵士,并做出了自己对于朋友的承诺,“以后维多利亚就是我的女儿,谁也不能伤害她。”秦少游说完这句话,转身离去。就在秦少游转身的那一瞬间,詹姆斯爵士爵士原本僵直的表情似乎缓和了许多。
多年以后,当秦少游从银行界退隐之后,偶尔有人提及詹姆斯爵士,并询问秦少游对他的评价。
已经老迈的秦少游,给了詹姆斯爵士一个令人瞠目结舌的评价:“风控为王。”
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“阿道夫先生,你说秦少游的第一国际银行对美国债券有兴趣的事情,我也已经听说了,只是……”布朗重重了吸了一口雪茄,对阿道夫笑道,“只是我没想到像阿道夫这样的高手,居然也会相信这种空穴来风的新闻。”
布朗回避了阿道夫的话题,但对于阿道夫来说这就足够了,因为他已经得到了他想要的信息。阿道夫又和布朗交谈了一些无关紧要的话题,站起身告辞。
布朗让霍恩比送走阿道夫,自己却一脸沉思的坐在沙上。布朗眉头紧锁,目前没有任何消息表明除了第一国际银行之外,还有另外的级财团对美国债券有兴趣。可阿道夫为什么会突然不经意的提及美国债券,难道是他觉察到了什么?布朗若有所思的轻叩沙扶手,却怎么也抓不住其中的关键所在。
苦思未果之下,布朗暂时搁置了这个让他头疼的想法,转而把自己的思路回到洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团上来。对于布朗来说,阿道夫提出新增加三到五千个新工作岗位的提议,对他很有诱惑力,这是自己捞取大量政治筹码的好机会。阿道夫很聪明,没有试图直接用金钱来贿赂他,这也让布朗很满意。因为像他这样的政治人物,要弄钱实在是太容易了。
就以洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团为例,并不是说直接控制洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团之后,进行实际业务上的操作才有利可图的。其实,在秦少游的第一国际银行对洛希尔-萨缪尔奥本海默财团提出全面收购要约的时候。布朗完全就有机会赚取大量的利益,手段就是并购套利。
所谓的并购套利,其主要赢利机会,在于正确判断并购案成功与否,和对被收购方和收购方地股价走势之差(da1spread的影响。如果预计并购案会成功,就可以买涨被收购方的股票。同时卖空收购方的股票来对冲。如果预计并购案会失败,就反向行之。如果并购案不能在预期内结案,双方的股票都会大幅波动,这是非常考验从事并购套利的投资人地判断力和风险应对能力。
但这种极其需要考验判断力和风险对应能力的事情,对于布朗来说并不存在,因为就是他亲手无限期搁置了第一国际银行的收购要约。只要布朗愿意,他就可以通过自己创造出来的内幕消息,卖空洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团的股票,同时买涨第一国际银行的股票来进行对冲。从而获取大量的利益。
权力和金钱之间的转化,就是在这一瞬间。阿道夫很聪明的看到了这一点,他提出地三到五千个新增职位确实打动了布朗。而且比德意志财团的君特提出的条件更加吸引布朗。
这样一来地话,罗斯柴尔德家族针对洛希尔-萨缪尔-奥本海默财团的收购案,似乎已经板上钉钉的即成事实。可是资本世界的事情充满了太多的变数,最后的结果又有谁能预料的到?
与此同时,英国伦敦一家最大规模的殡仪馆。
这家殡仪馆可以说是整个英国最豪华地殡仪馆了。可从这家殡仪馆开业之初到刚才这一刻为止。从来就没有生过如此大地场面。整个殡仪馆已经被全部包场。虽然引起很多前来火化亲人地伦敦市民很不满。但看到殡仪馆门外停留着上百辆各种名牌地轿车。还有盘旋在空中地十几架豪华私人直升飞机。他们不约而同地选择了沉默。面对强权。他们这些弱小地英国市民又能说什么了?更何况每人还有一万英镑地补助。也可以聊表安慰。
此刻。秦少游凝立在灵堂之上。面无表情地看着穿着体面却再也无法开口地詹姆斯爵士。尽管目前地情况还不明朗。尽管詹姆斯爵士欺骗了他。秦少游却依然为詹姆斯爵士举行了一个盛大地告别仪式。
昔日地高收益债券联合会虽然已经解散。但此刻。那些曾经操控垄断并购套利地巨头们也纷纷地赶到了现场。虽然大家地立场各不相同。虽然相互之间已经有了很多地不愉快。但大家毕竟还是相识一场。所以他们来了。
袭购手佩尔兹。传媒巨头鲁珀特默多克。得克萨斯石油公司地主席布恩皮肯斯。收购事务律师所地弗朗西斯等等。这些老朋友都来了。他们一一和詹姆斯爵士地遗体告别。只是他们再没有面目和机会。与秦少游畅快地交谈了。隆重地告别仪式之后。其中有些人就已经灰溜溜地悄然离开。
“老板。这到底是怎么回事?詹姆斯爵士不是早就已经死了吗?”此刻。鲁珀特默多克一脸疑惑地对秦少游问道。秦少游不答。而是定定地看着鲁珀特默多克。鲁珀特默多克自感没趣。闪到一边去了。
秦少游把自己地目光重新聚焦在詹姆斯爵士苍白地脸色上。心里面深深地叹了一口气。秦少游是做并购套利起家地。但其实这并不是秦少游最擅长地领域。谁也不知道。单单在并购套利这一块。詹姆斯爵士地能力要比秦少游来地强悍一些。可以这么说。高收益债券联合会从开始创办到走向辉煌。詹姆斯爵士立下了汗马功劳。如今地分道扬镳。也并不能掩埋詹姆斯爵士在秦少游心中地地位。
在当年并购套利市场哀鸿遍野之际,詹姆斯爵士旗下基金最高的回报率是令人咋舌的59o;1993年,世界经济萎靡不振,可他的旗下基金没有一只亏损,最高的回报率甚至达到62o。詹姆斯爵士管理的资产也从199o年前地8o亿美元,急膨胀到36o亿美元。他的个人收入也达到十位数,过很多第三世界小国的国民生产总值。
在秦少游的印象中,詹姆斯爵士在任何场合都表现出了一个绅士应该具备的风度,他的态度总是那么地谦和,哪怕是对小投资人的讲解也非常耐心全面,没有任何花哨的术语。虽然詹姆斯爵士总是表现的那么低调。但就秦少游所知,在并购套利领域,到目前为止还没有人能打破詹姆斯爵士缔造的套利神话。
一般来讲,并购套利赢利空间有限,损失范围无限,所以这类策略对风险控制要求非常高。只是詹姆斯爵士一生都非常谨慎,无论是次债危机还是投资系统性风险,这些举动都在他的风险控制哲学之下。
美国次贷危机,好几位对冲基金经理和詹姆斯爵士一样。押对了次级债崩盘而大获赢利。如passport的约翰布班克(JohnBurb、harbiner的菲利普法尔肯1ipFa1net),但是随后,他们兵败如山倒。
紧随次贷危机的“系统性风险”。导致了股市和债市猛跌,对冲基金十几类投资策略中,除了“全球宏观”(g1obamacro)和“纯卖空”(ddedshrt),全都是负回报,尤其是“并购套利”(mergerarbitrage)和“可转债套利”等策略基金,都创下了损失记录。然而,詹姆斯爵士地套利基金却安然无恙。
绝大部分人都没有预料到,银行的风险控制机制是如此不堪一击。在贝尔斯登倒下后,市场普遍认为最坏的时候已经过去了。市场出现了相当大地反弹。詹姆斯爵士却意识到,没有人真正理解这些复杂的结构性产品,因为更糟糕的还在后面,于是他果断卖空金融股,并预见到欧洲银行很快会被卷入,把他的行动范围扩大到欧洲。期间最成功的一笔交易,是2oo8年9月雷曼兄弟破产后,他通过事先购买雷曼债券违约掉期(credtdfauts,赢利过1o亿美元。
詹姆斯爵士在投资方面的成功。和他高度警觉的风险成本意识是分不开的。他对风险的理解和关注,在投资过程地任何一个环节都是极其突出的。
詹姆斯爵士在细节方面也非常谨小慎微,他和所有证券经纪公司签订服务合约时,均要求每日结算。这样,基金与证券经纪公司的往来款永远都只有一天的应收期,即使经纪公司倒闭,他的损失和麻烦也都很小。而很多对冲基金为了从经纪公司那里获得优惠融券融资利率,在这方面的要求就没那么严。但是,后来雷曼兄弟破产。很多绑在雷曼兄弟这一棵树上的对冲基金。无法从雷曼兄弟下属的经纪公司脱身,合同无法执行。赚的钱拿不回来,有地更是资产冻结在破产法庭,只好关门大吉。
在投资组合(portfo1io)层面,詹姆斯爵士也非常注重分散投资风险。
就并购资金来源形式而言,詹姆斯爵士的投资分散于现金收购、股票收购和现金加股票收购三类之中,不偏向于任何一类。
就并购案例数量而言,他的投资组合规模一般在3o个-4o个左右,每年累计总数大概在12o个-18o个之间,平均个案头寸在组合总资产的3左右,对风险低收益高的个案,也可加大筹码到1o。
就并购案例生的地区而言,一般至少有3o投在美国以外的国家(因此外汇风险也是他关心的因素之一)。
就涉及的并购公司地规模而言,詹姆斯注意分散于大型、中型和小型公司之间,以及分散于不同行业之间。
在评估风险时,詹姆斯爵士甚至还考虑大环境下地系统风险和个案的独特风险。(系统风险指市场巨幅动荡可能给投资组合造成地影响,如股票大跌或者利率大涨等。)詹姆斯爵士会用“最坏条件”来进行压力测试(stressest)。规避这种风险的主要方法是全面对冲(fu1yhded,或者就压根儿不投资于对市场依存度高的案例。
在詹姆斯爵士将近2o年的投资历史中,只有一年取得了负回报,那就是1998年长期资本管理公司(LonTermita1mgemen)破产的那一次,他的基金下跌了4.9(同期的标准普尔5oo指数回报达26.7)。
詹姆斯爵士在和秦少游的交流中,仔细总结了这次的经验教训。他现当时的投资组合包含较多“事件驱动”投资,而且资金杠杆率较高。这类投资与市场的相关性在市场下跌时会突然增加,而这时,杠杆率又放大了它们与市场的相关性,导致投资组合损失放大。从此以后,詹姆斯爵士非常严格地控制杠杆率,减少在“事件驱动”投资方面的资金分配,维持整个投资组合相对较低的股票市场净头寸。
秦少游总结了詹姆斯爵士严谨的一生,似乎又回到了当年一起并肩辛苦创业的时光。虽然艰难,却很充足快乐。这段时光,无论是对于秦少游,还是已经去世的詹姆斯爵士来说,都是一段美好并且值得回忆的时光。
“安息吧,我的朋友。”秦少游最后看了一眼詹姆斯爵士,并做出了自己对于朋友的承诺,“以后维多利亚就是我的女儿,谁也不能伤害她。”秦少游说完这句话,转身离去。就在秦少游转身的那一瞬间,詹姆斯爵士爵士原本僵直的表情似乎缓和了许多。
多年以后,当秦少游从银行界退隐之后,偶尔有人提及詹姆斯爵士,并询问秦少游对他的评价。
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